6月1日消息,港交所舉辦‘新時(shí)代香港資本市場(chǎng)再出發(fā)’研討會(huì),邀請(qǐng)周小川、姜洋、樓繼偉、黃奇帆等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界專家,回顧香港資本市場(chǎng)多年來對(duì)中國(guó)的重要貢獻(xiàn),并探討香港在中國(guó)繼續(xù)改革開放中的角色,尤其是香港資本市場(chǎng)可如何藉著配合中國(guó)在國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展大局找尋機(jī)遇。全國(guó)社;鹄硎聲(huì)理事長(zhǎng)樓繼偉參會(huì)并發(fā)表演講,他表示,社;鹞磥韺⒈3謱(duì)香港市場(chǎng)的超配。社;饘⒏嗟氖褂霉善被ヂ(lián)互通機(jī)制。
以下是樓繼偉演講實(shí)錄:
尊敬的梁振英副主席,各位來賓、女士們、先生們,大家上午好!非常高興參加這次的新時(shí)代香港資本市場(chǎng)再出發(fā)研討會(huì),我做一個(gè)簡(jiǎn)要的發(fā)言,談香港金融市場(chǎng)的看法,因?yàn)槲覍?duì)兩地市長(zhǎng)都有所觀察,希望提出一點(diǎn)意見。
眾所周知,香港是世界上最自由的經(jīng)濟(jì)體之一,也是全球重要的商業(yè)、旅游、航空、海運(yùn)和物流樞紐之一。去年是香港回歸20年,香港經(jīng)濟(jì)在過去二十年中累計(jì)名義增長(zhǎng)接近85%,經(jīng)濟(jì)規(guī)模總量達(dá)到了2.66萬億港元。這個(gè)持續(xù)的繁榮發(fā)展和香港的資本市場(chǎng)是不可分割的,香港市場(chǎng)的數(shù)量和規(guī)模連續(xù)多年保持全球資本市場(chǎng)的三甲。2017年香港資本市場(chǎng)首次公開發(fā)行的股票數(shù)量達(dá)到261只,融資規(guī)模達(dá)到了1282億港元,充分反映了香港作為國(guó)際金融中心強(qiáng)大的市場(chǎng)活力和融資功能,而且是一直中國(guó)海外融資對(duì)外平臺(tái),大家剛才講到的93年的青島啤酒,成為第一家赴港上市的內(nèi)地企業(yè),2006年工商銀行首家A+H上市的企業(yè)。目前首次公開發(fā)行,中國(guó)大陸的占比是40%左右,上市公司中的中資數(shù)量大概是50%左右,市值比重差不多六成。但是你看成交額大概是7成。此外還分別在2014年11月和2016年12月啟動(dòng)了滬港通和深港通,現(xiàn)在是進(jìn)入了港股通。通過互聯(lián)互通的機(jī)制的交易額占整體交易的比重逐步上升,現(xiàn)在上升到7%左右。但是目前來看,針對(duì)香港的股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看,以傳統(tǒng)的行業(yè)為主,金融房地產(chǎn)比較大,BAT中的騰訊在香港上市,而且超過了10%的市值,但是整體來說大家剛才都講了新經(jīng)濟(jì)概念,在香港市場(chǎng)股票占比很第,大概只有1%左右。近期港交所有對(duì)尚未盈利公司,通過不同權(quán)非傳統(tǒng)治理結(jié)構(gòu)的公司和擬在香港做第二上市地的中國(guó)內(nèi)地公司做了一些制度安排、制度優(yōu)化,大陸的股票市場(chǎng)將推出CDR制度,在內(nèi)地的市場(chǎng)推行要求三年盈利的公司,三年盈利我很理解,但是三年盈利的標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)常有變化,我希望穩(wěn)定。三年盈利的同股不同權(quán)的架構(gòu),內(nèi)地現(xiàn)在還不是時(shí)候,我們有很多操作性的東西比較多。我們內(nèi)地是搞了CDR制度,會(huì)出現(xiàn)一個(gè)良性競(jìng)爭(zhēng)、良性互動(dòng)的關(guān)系,也使得一些非常好的公司可以選擇適合自己的資本市場(chǎng),使得有更高潛力的企業(yè)留在香港、上市和深圳,為兩地的投資者分享國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)增長(zhǎng)帶來的紅利。
前一段還有一個(gè)問題,香港資本市場(chǎng)發(fā)展過程中,股票市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位,債券市場(chǎng)有些不足。而內(nèi)地的證券市場(chǎng)是世界上增長(zhǎng)最快的債券市場(chǎng),過去五年中國(guó)的市場(chǎng)以每年21%的年增速度在增長(zhǎng),已經(jīng)僅次于美國(guó)或日本的全球第三大債券市場(chǎng),總市值達(dá)到8.4萬億美元,這是到2016年底,占GDP比重達(dá)到75%。
當(dāng)然我們還有很多不規(guī)范的地方,空間也是非常大的。中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放剛剛起步,去年底境外的債券持有者持有的總額僅為9741億人民幣,增長(zhǎng)得挺快,增長(zhǎng)了25%,但是占比僅占2%,還是太低。2017年開啟北向的債券通的機(jī)制,如果進(jìn)一步開放南向債券通,這樣雙方投資人利用各自的市場(chǎng),我們有可能引入一些機(jī)制,比如說人民幣貨幣的期貨、人民幣國(guó)債期貨等等產(chǎn)品,香港可以為海外的資金和港股通的投資者提供豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
我這次來開會(huì),還結(jié)合了理事會(huì)的一些事情,我們這里有20個(gè)管理人,管理者不同的策略,每年要給他們做一些檢查和研討,我結(jié)合這次開會(huì)研討,同時(shí)把“香港資本市場(chǎng)再出發(fā)”提供給他們,看看有哪些問題。不僅是說香港,也是說內(nèi)地,因?yàn)槲覀円酃赏āL貏e是我們?cè)谙愀鄣氖袌?chǎng)的占位,我們現(xiàn)在正在更多地用港股通來替代。
僅僅有市場(chǎng)的上下融通是不夠的,還需要兩地監(jiān)管的制度趨同,并同步地改進(jìn)了。在整體的信用環(huán)境全社會(huì)法律意識(shí)不強(qiáng)的情況下,中國(guó)的做法,這么做的很少,中國(guó)這么干是有必要的。有必要的話,為了保持這個(gè)制度的有效性,剛才講到了我們推出了投資者識(shí)別碼的制度,可以初步實(shí)現(xiàn)北上投資者身份體系的穿透,提高了交易監(jiān)管能力,這一點(diǎn)剛才主席也講到了,是不是能夠是北向也實(shí)現(xiàn)穿透,應(yīng)該也有這個(gè)考慮。
還有一個(gè)分類制度,目前A+H兩地上市公司還要實(shí)行分類表決。這是早期的時(shí)候,港股通了,慢慢的應(yīng)該是改掉。這樣改為統(tǒng)一表決,為這些上市公司的結(jié)構(gòu)重整提供便利。
再比如上市公司發(fā)行制度方面的優(yōu)化,逐步統(tǒng)一為注冊(cè)制,境內(nèi)還主要是審批制,而且定價(jià)當(dāng)局對(duì)定價(jià)影響也比較大,這方面也可以改進(jìn)。如果所有的這些制度整合、趨同,大家同步地改進(jìn),未來兩地的這些機(jī)制的權(quán)益制、兩地市場(chǎng)股票的折溢價(jià)程度就會(huì)有所收斂,在兩地市場(chǎng)機(jī)制性融合到一定階段,是不是可以考慮引入跨市場(chǎng)換股的制度?公平地解決同股不同價(jià)的問題。
再比如A股市場(chǎng)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)過長(zhǎng)停牌期的管理,采用類似于香港的盡量縮短停牌期的辦法。我原來也不是特別關(guān)注,重回投資界一年以上的停牌,這實(shí)際上是很多人都在套牢。
A股市場(chǎng)對(duì)這些現(xiàn)金充裕的上市公司的回購股票是原則禁止,香港是原則允許。還是應(yīng)該原則允許為好。
此外,其實(shí)美國(guó)有一個(gè)集體的訴訟制度,被稱為20世紀(jì)程序法最重要的制度。其實(shí)我們兩地資本市場(chǎng)對(duì)中小投資者利益的保護(hù)條款,是不是考慮類似的制度?在同股不同權(quán)的時(shí)候,這個(gè)制度的保護(hù)作用應(yīng)該是比較大的。因?yàn)閮?nèi)地在穿透,香港還不如內(nèi)地對(duì)穿透監(jiān)管的力度大,而且同股不同權(quán)了。
以上這些制度的差異和風(fēng)格,是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)初見風(fēng)格的時(shí)候產(chǎn)生的,應(yīng)該引入更加公平、高效的機(jī)制,來進(jìn)行改進(jìn)。有的時(shí)候是我們共同發(fā)展階段需要共同向前推進(jìn)改進(jìn)的,希望監(jiān)管當(dāng)局和市場(chǎng)當(dāng)局注意。監(jiān)管制度作為資本市場(chǎng)的基石,在制度設(shè)計(jì)層面趨向、趨同和趨一致,才能促使資本市場(chǎng)深入發(fā)展。
大的一些想法,社;饡(huì)成立于2000年8月,負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理全國(guó)社;鸷推渌芪械幕,在確保安全的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)保值增值,2017年底社;鸸芾淼馁Y產(chǎn)規(guī)模是25385億人民幣。2017年社;鸬耐顿Y收益率是9.68%,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的投資收益是5.23%,因?yàn)樗枰5祝5资找婢偷土。自成立以來社;鹄塾?jì)投資收益率達(dá)到了1071億,超過了歷年資金的總額,香港于再造了一個(gè)社保。年均投資收益率達(dá)到了8.44%,高過通貨膨脹率2.29%,高了6.15個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現(xiàn)了保值增值。
我們的投資絕大部分是集中在境內(nèi)市場(chǎng),香港市場(chǎng)是主要的市場(chǎng)投資之一,我們是通過在香港本地市場(chǎng)開戶和借助境內(nèi)的港股通渠道,兩種方式,在香港進(jìn)行投資,并取得較好的業(yè)績(jī)。我們準(zhǔn)備繼續(xù)保持對(duì)香港市場(chǎng)的適度超量,這是一個(gè)基礎(chǔ),加大港股通渠道的作用,但港股通存在的一些制度需要改進(jìn)。目前南向港股通交易日比港股交易日每年少20天左右,提高清算效率,應(yīng)該增加一些港股通的交易日。再比如香港市場(chǎng)每天交易2個(gè)半小時(shí),而港股通允許參與4個(gè)小時(shí),那一個(gè)半小時(shí)什么故事都可能發(fā)生。我的委托人干著急,我還愿不愿意用港股通?這個(gè)問題希望能夠一致。
還比如目前港股通交易風(fēng)險(xiǎn)案金為單日雙向交易額的5%,按目前我會(huì)各外部委托人的合規(guī)水平,發(fā)生違約的可能性很低,可以適當(dāng)降低水平。這么大的影響,理事會(huì)的收益是擠壓我的外部管理人他們的收益空間,增加他們的成本,25%的比例太高,是應(yīng)該降。
這些體制機(jī)制的改進(jìn),有助于像社;饡(huì)這樣機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)大港股通。盡管社保基金會(huì)過去取得良好的投資業(yè)績(jī),但是對(duì)于我們來說防范投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)保值增值的壓力正在不斷加大。壓力主要是兩個(gè)方面,我們規(guī)模大了,剛才說到管理的資產(chǎn)達(dá)到2.5萬億還多,今年還將全面啟動(dòng)劃準(zhǔn)部分國(guó)有資本充實(shí)社;穑覀児芾淼馁Y金規(guī)模還要進(jìn)一步加大,這是我們的難題。再一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)錯(cuò)綜復(fù)雜,國(guó)際金融市場(chǎng)不穩(wěn)定、不確定因素很多,我國(guó)的金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患也不少,在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)特別是金融風(fēng)險(xiǎn)的背景之下,相關(guān)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的環(huán)境、金融監(jiān)管政策都存在變數(shù),但是我希望看清楚方向。不能今天想出一招來明天又變了。這是我們存在的一些難題。
女士們、先生們,回顧20年里,香港成功抵御了亞洲金融危機(jī)、非典疫情,國(guó)際金融危機(jī)的沖擊,鞏固了國(guó)際金融中心地位,繼續(xù)被眾多國(guó)際機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)為全球最自由經(jīng)濟(jì)體和最具競(jìng)爭(zhēng)力的地區(qū)之一,取得了非凡的成就,這也是一國(guó)兩制的成功。
現(xiàn)在是講“再出發(fā)”,我是一個(gè)小的視角,想了一點(diǎn),往前看香港也包括內(nèi)地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通監(jiān)管趨同方面的一些建議,我相信借助于深化改革的東風(fēng),香港資本市場(chǎng)可以成功地面向全球鞏固香港作為全球金融中心、離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和全球融資中心的地位,謝謝!