5月26日美股盤前，拼多多（Nasdaq：PDD）公布了創(chuàng)始人黃崢辭任董事長(zhǎng)后的首份財(cái)報(bào)，這也是陳磊作為新管理層提交的首份答卷。

　　2021年第一季度，拼多多戰(zhàn)斗力一如既往的強(qiáng)悍，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)239%，凈虧損收窄，年度活躍買家數(shù)繼續(xù)領(lǐng)先阿里，邁入8億用戶時(shí)代。但在這些光鮮亮麗的數(shù)字背后，一路野蠻生長(zhǎng)的拼多多正在逐漸變得克制。

　　對(duì)買菜業(yè)務(wù)和物流的持續(xù)投入，導(dǎo)致成本大增，拼多多正在以肉眼可見的速度“由輕變重”。不過，本季度拼多多“燒錢”還是相對(duì)克制，并且有意識(shí)地收縮虧損，在“造血”能力上，品牌商家成為拼多多下一階段的爭(zhēng)取重點(diǎn)，從3月份起，拼多多開始對(duì)部分“百億補(bǔ)貼”商家抽傭，提升主站的變現(xiàn)能力。

　　一方面，在黃崢辭任董事長(zhǎng)及被上海市消保委約談等事件的接連影響下，拼多多股價(jià)連續(xù)下跌，2月16日拼多多股價(jià)觸及212.6美元/股最高點(diǎn)后，一路下跌，至5月26日收盤價(jià)為123.57美元/股，累計(jì)下跌近42%。

　　另一方面，同樣是在2021年第一季度，拼多多最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里巴巴被反壟斷調(diào)查，接受182億元巨額罰單，“二選一”被明令禁止，這一事件也被外界解讀為是拼多多挖掘品牌商家的好機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)人口紅利可以預(yù)見地走向天花板，在華爾街眼里，“虧損換增長(zhǎng)”的故事不再性感，拼多多需要講出一個(gè)更精彩的陳磊時(shí)代的故事。

　　電商內(nèi)卷不嚴(yán)重

　　一季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221.671億元，較上一年同比增長(zhǎng)239%，營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入和交易服務(wù)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸屬于普通股股東的凈虧損為18.903億元，相比去年同期凈虧損31.696億元收窄。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至2021年3月31日，拼多多年度活躍買家數(shù)達(dá)到8.238億，較上一年同期凈增1.957億，較2020年底時(shí)的7.884億，環(huán)比達(dá)到3540萬的增長(zhǎng)。相比之下，阿里巴巴最新發(fā)布的截至202年3月31日的財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴中國(guó)零售市場(chǎng)年度活躍消費(fèi)者為8.11億，較上一財(cái)年同期增加8500萬。

　　2020年第四季度起，拼多多在年度活躍買家數(shù)這一指標(biāo)上首度超過阿里，從兩家公司發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，這一狀況仍繼續(xù)維持。

　　值得注意的是，拼多多月活/年度活躍買家的指標(biāo)持續(xù)增長(zhǎng)，從去年同期的78%增長(zhǎng)至2021年第一季度的88%，這意味著，拼多多用戶規(guī)模及粘性還在增長(zhǎng)。

　　不過，隨著過去幾年里，阿里巴巴、京東對(duì)下沉市場(chǎng)的爭(zhēng)奪，這兩位老對(duì)手的表現(xiàn)同樣亮眼。截至2021年3月31日，阿里巴巴中國(guó)年度活躍消費(fèi)者為8.11億，月活用戶增加7900萬，其中70%來自五環(huán)外下沉市場(chǎng)，直接對(duì)標(biāo)拼多多的淘寶特價(jià)版更是斬獲了1.5億用戶。

　　京東公布的第一季度財(cái)報(bào)則顯示，在下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，京東年活躍購(gòu)買用戶數(shù)超過5億，通過京喜、京東極速版以及服務(wù)下沉市場(chǎng)的1.5萬家京東家電專賣店等，深度觸達(dá)下沉市場(chǎng)。

　　在過去基數(shù)都不低的情況下，電商三巨頭的用戶增長(zhǎng)都沒有受到對(duì)手的明顯沖擊，這意味著，電商的“內(nèi)卷”可能并沒有外界想象中的嚴(yán)重。

　　在財(cái)報(bào)發(fā)布后的媒體電話會(huì)上，拼多多“新掌門人”陳磊同樣談到了競(jìng)爭(zhēng)問題：“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一直非常激烈，消費(fèi)者的行為在快速變化，我們的用戶和消費(fèi)者總是希望有更多的選擇，因此需要實(shí)時(shí)關(guān)注消費(fèi)變化，在技術(shù)和商業(yè)模式上投入創(chuàng)新。每一家公司都有自身的優(yōu)勢(shì)，歸根結(jié)底要看每一家公司給消費(fèi)者帶來什么樣的價(jià)值。良性的競(jìng)爭(zhēng)永遠(yuǎn)都是對(duì)消費(fèi)者有利的，隨著平臺(tái)的發(fā)展，消費(fèi)者會(huì)得到更好的服務(wù)�！�

　　爭(zhēng)奪品牌用戶任重道遠(yuǎn)

　　在這次財(cái)報(bào)中，拼多多著重強(qiáng)調(diào)了品牌商家，稱今年新入駐的品牌官方旗艦店同比去年增長(zhǎng)超10倍以上，其中數(shù)碼家電、美妝服裝等品牌增幅最為明顯，僅小家電品牌旗艦店就新增600余家。

　　5月22日，拼多多宣布繼續(xù)“百億補(bǔ)貼”。曾經(jīng)，“百億補(bǔ)貼”是拼多多攻入上升市場(chǎng)的利器，平臺(tái)買家的年度消費(fèi)金額水平也隨之得到提升。實(shí)實(shí)在在的補(bǔ)貼，也為“百億補(bǔ)貼”頻道贏得了超過1億的活躍用戶數(shù)，每天有超過1000萬人拼購(gòu)下單，成為拼多多的流量擔(dān)當(dāng)。

　　但品牌商家，也曾是阿里遏制拼多多發(fā)展的“殺手锏”，雙方曾多次就“二選一”問題打口水仗。如今，在阿里巴巴被反壟斷調(diào)查后，“二選一”被明令禁止，拼多多明顯加大了對(duì)品牌商家的吸引力度。

　　在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，拼多多戰(zhàn)略副總裁David Liu表示：“我們?cè)谄放粕碳曳矫嫒〉昧朔�(wěn)固的進(jìn)展，因?yàn)槲覀冇脩魹橹行牡睦砟詈推放粕虒ふ矣|達(dá)和服務(wù)目標(biāo)客戶的新渠道的需求相符合。我們可以看到越來越多的品牌商接觸我們以尋求合作�！卑⒌线_(dá)斯、強(qiáng)生、聯(lián)合利華等公司已經(jīng)與拼多多建立合作，定制C2M產(chǎn)品。

　　不過，一位接近拼多多的人士告訴《中國(guó)企業(yè)家》，例如美妝、服飾等屬于阿里主場(chǎng)的品類，拼多多依舊難以撬動(dòng)，一部分國(guó)貨美妝品牌確實(shí)在拼多多上嘗試C2M定制產(chǎn)品，而且效果不錯(cuò)，但更多的一線國(guó)際大牌仍沒有正式入駐拼多多。他們一般都會(huì)選擇在天貓上首發(fā)新品，品牌調(diào)性要求他們和拼多多保持距離，等到去庫(kù)存時(shí)會(huì)考慮拼多多，而且大多借經(jīng)銷商、代理商之手。

　　David Liu表示，現(xiàn)在拼多多在引入品牌商時(shí)所面臨的挑戰(zhàn)主要在于，幫助這些品牌商理解拼多多作為合作伙伴可以為品牌提供的額外價(jià)值，如幫助品牌商家更好地觸達(dá)新用戶。

　　另一個(gè)值得注意的變化是，2021年3月起，拼多多“百億補(bǔ)貼”向部分商家宣布對(duì)其將開始抽傭，生鮮農(nóng)產(chǎn)品除外，抽傭比例為1%~3%，基本上是其他電商平臺(tái)的一半。此前，拼多多商家全站入駐實(shí)行“0傭金”。

　　抽傭可以理解為拼多多主動(dòng)追求更健康的增長(zhǎng)。

　　過去，拼多多的市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用主要用于促銷補(bǔ)貼活動(dòng)和品牌推廣，其中以“百億補(bǔ)貼”大頭，這種“燒錢換增長(zhǎng)”的邏輯備受外界質(zhì)疑。當(dāng)“百億補(bǔ)貼”成為流量擔(dān)當(dāng)后，自然要承擔(dān)起“造血”的作用。

　　對(duì)“百億補(bǔ)貼”的抽傭可以緩解虧損，同時(shí)應(yīng)對(duì)外界質(zhì)疑，驗(yàn)證“百億補(bǔ)貼”業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。未來互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利逐漸消失，拼多多管理層需要有意識(shí)地對(duì)外釋放自己的盈利能力，來證明其商業(yè)模式的可持續(xù)性。

　　變重的買菜業(yè)務(wù)

　　多多買菜是拼多多另一個(gè)需要長(zhǎng)期投入的業(yè)務(wù)。而布局社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)之后，拼多多正在逐漸“由輕變重”。

　　第一季度，在成本方面，拼多多營(yíng)收成本為107.461元人民幣，同比增長(zhǎng)487%，其中最重要體現(xiàn)在對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)和物流的投入居高不下。多多買菜采用自營(yíng)方式，提升了供應(yīng)鏈的豐富度和物流效率，但這也導(dǎo)致了公司毛利率的下降。

　　在運(yùn)營(yíng)開支中，一季度市場(chǎng)銷售與營(yíng)銷開支為129.974億元人民幣，同比增長(zhǎng)78%，拼多多稱該增長(zhǎng)主要來自于廣告費(fèi)用及促銷和優(yōu)惠券費(fèi)用增加。而該數(shù)字環(huán)比有所下降，說明拼多多在“燒錢”上也在克制。

　　過去一年里，社區(qū)團(tuán)購(gòu)行業(yè)吸引了大量創(chuàng)業(yè)者和資本，拼多多、美團(tuán)和滴滴等巨頭迅速跑馬圈地，盒馬等新入局者重燃戰(zhàn)火，迅速攪動(dòng)起整個(gè)行業(yè)。

　　巨頭們?cè)�有的業(yè)務(wù)，已經(jīng)無法滿足市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)空間的想象了。拼多多擁有龐大的流量?jī)?yōu)勢(shì)，與生鮮農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)鏈積累，對(duì)于社區(qū)團(tuán)購(gòu)這塊消費(fèi)頻次高的蛋糕，自然當(dāng)仁不讓，目前多多買菜已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)超300個(gè)城市。

　　不過，面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，拼多多財(cái)務(wù)副總裁馬靖在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，現(xiàn)在談?wù)撋虡I(yè)模式還為時(shí)尚早，目前，拼多多在買菜業(yè)務(wù)上的投資還是持謹(jǐn)慎態(tài)度，“但有很多空間去提升運(yùn)營(yíng)�；�于ROI（投資回報(bào)率）目標(biāo)，對(duì)于當(dāng)前取得的進(jìn)步我們感到滿意。我們會(huì)持續(xù)評(píng)估接下來的投資，具體問題具體分析�！�

　　陳磊同樣指出，市場(chǎng)的潛力巨大，多多買菜還處于為消費(fèi)者提供新購(gòu)物體驗(yàn)的初期，未來會(huì)隨著服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和消費(fèi)者體驗(yàn)的提升，觸達(dá)到更多消費(fèi)者，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。

　　拼多多對(duì)物流的投入，或?qū)�為多多買菜的發(fā)展先行鋪路。

　　陳磊透露，拼多多正在重新思考物流系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施。去年中國(guó)超過三分之一的日均包裹量來自拼多多，同時(shí)拼多多在復(fù)雜的技術(shù)系統(tǒng)設(shè)計(jì)方面擁有專業(yè)知識(shí)�！拔覀円呀�(jīng)在對(duì)算法設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)分析及冷鏈物流等方面進(jìn)行開發(fā)和優(yōu)化，也申請(qǐng)了一些專利。我們希望在實(shí)際操作中推廣它們，并幫助物流供應(yīng)商提高效率并降低成本�！标惱谡f。

　　物流是拼多多的軟肋，隨著多多買菜的推進(jìn)，拼多多正在全國(guó)布置倉(cāng)儲(chǔ)和物流能力。

　　電商平臺(tái)在物流上的爭(zhēng)奪，不僅在于效率和服務(wù)，還在于用戶的核心數(shù)據(jù)。早在2018年，拼多多自身推出的物流電子面單系統(tǒng)，在短時(shí)間內(nèi)便成為中國(guó)乃至世界第二大電子面單系統(tǒng)。自2019起，拼多多進(jìn)一步加大在物流基礎(chǔ)體系上的研發(fā)投入，根據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)信息，拼多多已獲得虛假運(yùn)單識(shí)別、物流實(shí)效評(píng)價(jià)、倉(cāng)儲(chǔ)攔截、以及物流號(hào)段存儲(chǔ)的方法、裝置、電子設(shè)備等方面的專利權(quán)。

　　目前，拼多多稱正在基于高級(jí)算法和數(shù)據(jù)分析來更動(dòng)態(tài)地追蹤、定位、管理包裹流，設(shè)計(jì)一種響應(yīng)更快的物流體系結(jié)構(gòu)。