一、 文化傳媒板塊整體市場表現(xiàn)
文化傳媒板塊表現(xiàn)：
本周傳媒板塊好于大盤。中投傳媒板塊上漲3.74%，滬深300 指數(shù)上漲1.71%，相較之下，傳媒板塊表現(xiàn)好于大盤。
文化傳媒子版塊表現(xiàn)：
板塊繼續(xù)延續(xù)企穩(wěn)的趨勢，從子行業(yè)來看，繼前一周手游板塊大幅上漲后，上周影視劇板塊漲幅最大。
文化傳媒個股表現(xiàn)：
35 只上漲、3 只持平、5 只下跌。其中漲幅前五名是：時代出版（25.99%）；新文化（12.82 %）；焦點科技（12.59%）；華策影視（8.66%）；百視通（8.30 %）。跌幅前五名是：天舟文化（-6.73%）；浙報傳媒（-2.10%）；人民網(wǎng)（-2.06%）；吉視傳媒（-1.50%）；中青寶（-0.93%）。
餐飲旅游板塊表現(xiàn)：
11 .25-11.29，國君社會服務指數(shù)上漲3.31%，相對滬深300收益率+1.60%，排第7 位（共22）
餐飲旅游個股表現(xiàn)：
騰邦國際漲14.7%，漲幅居首；騰邦國際/錦江股份/全聚德等跑贏板塊，三特索道/西藏旅游/華天酒店等跑輸板塊。
二、 券商報告行業(yè)資訊整理（含傳媒文化與旅游）
國泰君安
內地電影市場2013 年第48 周（11.25-12.01）周總票房約為3.6 億，觀影人次1025 萬，較上周有所下降。本周大片《地心引力》蟬聯(lián)冠軍，以1.4 億元的票房高居票房榜之首，總票房達到3.59 億元；《掃毒》票房7925 萬元排名第二；《饑餓游戲2》以6801 萬元退居第三，總票房突破1 億；《森林戰(zhàn)士》以2237 萬排名第四，表現(xiàn)不如人意，《控制》則以1997 萬的票房位列第五，與《掃毒》一起成為本周表現(xiàn)亮眼的國產(chǎn)影片�！稈叨尽繁憩F(xiàn)最為亮眼。而接下來的一周，《風暴》將延續(xù)港片槍戰(zhàn)動作大場面，聯(lián)合《四大名捕2》、《無人區(qū)》開啟國產(chǎn)影片賀歲盛宴。
旅游政策：全國假日辦公布三套放假安排方案再次征求意見；12 月1 日起大陸客入臺日配額上限調高至3000 人。10 月三亞游客增速放緩，旅游收入增長加快。張家界鼓勵鄰省自駕游；峨眉山與洪雅縣簽約，大峨眉國際旅游區(qū)開發(fā)建設拉開帷幕；�？谕飴u旅游公路全線貫通，實現(xiàn)道路硬化。10 月錦江經(jīng)濟型酒店出租率同比提升近3pct；首旅集團酒店板塊調整加速進行。在線商旅：在線旅游備戰(zhàn)“雙12”，價格戰(zhàn)移至無線客戶端。
旅游政策：上海國資改革方案完成簽字程序，強調五突破口。三游數(shù)據(jù)：相比二季度禽流感及地震影響，三季度旅游市場回升。自然景區(qū)年底交通改善，配套營銷推出，包括張家界、黃山、峨眉山等。餐飲業(yè)：半價桶活動提振肯德基11 月在華同店銷售額同比持平。星級酒店與經(jīng)濟型酒店：三季度全國星級酒店經(jīng)營指標同比情況較二季度改善。
平安證券
12 月4 日，工信部宣布向三大運營商發(fā)放TD-LTE 牌照，在條件成熟時根據(jù)企業(yè)申請發(fā)放FDD-LTE牌照，同時中國移動獲得固網(wǎng)建設許可，宣告4G時代即將到來。將提升網(wǎng)絡質量，優(yōu)化現(xiàn)有應用的同時，網(wǎng)絡環(huán)境和終端優(yōu)化帶動商業(yè)應用升級，利好游戲、視頻等行業(yè)；短期對電信聯(lián)通影響不大，主要在移動，，中移動將會有強烈的推廣4G 業(yè)務的沖動，預計時間在明年中期，網(wǎng)絡速度加快手游向重度游戲進化，獲得固網(wǎng)建設許可后，提升中移動對增值業(yè)務的需求，如寬帶捆綁試聽新媒體。
中信建投
【出版發(fā)行】《動漫藍皮書：中國動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2013）》發(fā)布，去年全國動漫產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值近760億元�！净ヂ�(lián)網(wǎng)金融】比特幣行情瘋狂，價格突破一千美元，年漲幅已過7600%。【互聯(lián)網(wǎng)】互聯(lián)網(wǎng)反壟斷第一案, 奇虎360上訴騰訊濫用市場支配地位一案的二審在最高人民法院開庭�！緩V播電視】歌華未來機頂盒全部采用語音遙控器。【網(wǎng)絡視頻】視頻網(wǎng)站引爆綜藝節(jié)目獨播新戰(zhàn)場，愛奇藝獲得五大綜藝節(jié)目獨播權�！居耙晞勇�2013賀歲檔排片平淡，總片量和單片成本雙雙走低，賀歲檔回歸理性。【整合營銷】阿里巴巴收購移動廣告平臺友盟�！倦娪靶袠I(yè)】票房方面，本周進口分賬片《地心引力》、《饑餓游戲2：星火燎原》繼續(xù)強勢，國產(chǎn)芯片強勢上映，2天即超過5千萬票房，《雷神2》進入票房末期階段。
興業(yè)證券
行業(yè)要聞：【黑色星期五】游戲機大戰(zhàn)，微軟Xbox One31%份額完勝索尼PS4 的15%；【在線教育】世紀佳緣創(chuàng)始人龔海燕再投在線教育或迎紅海競爭；【新浪】內測“微財富”理財平臺，新浪微博版“余額寶”即將登場；【東方財富網(wǎng)】由天天基金網(wǎng)和匯添富基金聯(lián)合推出名為“財富債添利”的年化收益率高達7%的理財產(chǎn)品；【文化部】督促手游企業(yè)需加強產(chǎn)品自審；【騰訊】移動游戲《天天飛車》發(fā)布會即將召開；【《我叫MT》】推網(wǎng)頁版微端 12 月5 日開啟封測；【UC】全資收購PP 助手彌補iOS 分發(fā)短板交易金額不詳；【4G】中國移動/聯(lián)通/電信 均獲TD-LTE 4G 牌照。
中金公司
電影市場：1）華策高調宣布進軍電影產(chǎn)業(yè)，與郭敬明在未來5 年合作5 部電影，并推出大影視計劃三部曲，包括設立最世劇本原創(chuàng)中心、最世文化泛媒體傳播計劃及“新導演2+2開發(fā)計劃”；擬入股并深度獨家合作國內最大影視植入廣告公司合潤。2）賀歲檔排片，12 月新片降至18 部，單片成本3年最低。3）截至11 月29 日，樂視影業(yè)/華誼《控制》累計票房3900 萬；《掃毒》累計5200 萬。4）《私人定制》關注度高，市場票房預計過十億。
新媒體：1）樂視超級電視S50 十月份銷量6.8 萬臺。2）北緯通信設立手機游戲研發(fā)平臺酷游網(wǎng)絡（控股）。3）東方財富網(wǎng)推出百萬元起購理財產(chǎn)品，10 分鐘售罄，募資規(guī)模1.5億。4）騰訊游戲數(shù)據(jù)：手游市場的前五大渠道市場份額超80%，排行榜前10 的開發(fā)商市場份額40%。
電視市場：1）華誼授權北京衛(wèi)視打造真人秀節(jié)目《私人訂制》，欄目中標額過億，華誼獲得授權費并參與分成。2）14 年黃金檔“音樂節(jié)目”落定，分別為《我是歌手》（樂視網(wǎng)絡獨家）、《最美和聲》、《中國好聲音》（騰訊視頻網(wǎng)絡獨家）、《夢想星搭檔》。3）華策影視《天龍八部》確定將于12 月下旬登陸湖南衛(wèi)視黃金檔，1 月登陸浙江衛(wèi)視。
廣告市場：10 月傳統(tǒng)媒體廣告刊例花費環(huán)比下降7%，同比增長4%，主要受季節(jié)因素影響。電視（+6%）、電臺（+6%）、戶外（+2%）刊例花費同比增長。
中信證券
傳統(tǒng)媒體動態(tài)：民營文化企業(yè)加快發(fā)展；中國電信與愛上電視傳媒聯(lián)手打造全新IPTV業(yè)務；中國新媒體動漫聯(lián)盟成立；國家多舉措發(fā)展移動數(shù)字出版；43涉嫌違法電視購物廣告被曝光。
新媒體動態(tài)：優(yōu)酷斬獲5項大獎明年擬投資3億自制��；愛奇藝《打狗棍》播放超8億，自制劇《見鬼》接棒；PPTV正式開播國內首部多屏聯(lián)動情景喜劇《女神辦公室》；盛大游戲斬獲2013金翎獎八項權威大獎；當當宣戰(zhàn)唯美會特賣模式；阿里巴巴發(fā)布卓普小黑2；蘇寧易購萬人空巷搶家電；易信跟陌陌搶生意打同城約會牌；人人網(wǎng)轉戰(zhàn)SMS布局“90后”生態(tài)圈；開心網(wǎng)《土豪OL》牽手《私人定制》成官方合作手游。
IPO開閘：預計明年1月50家已過會企業(yè)掛牌，其中旅游行業(yè)中眾信旅游已過會，建議關注。公款消費：中央發(fā)文，嚴禁各種名義變相公款出國旅游。出境游：季度報告顯示61%旅行社預計四季度出境旅游人數(shù)會下降。福布斯排行榜：中國最佳旅游城市前三：北上廣；大陸最佳商業(yè)城市：廣深滬。
中投證券
2013 年第47 周（11/18-11/24）共有4 部新片上映：《地心引力》、《饑餓游戲2:星火燎原》、《暴躁天使》和《控制》。這一周觀影人數(shù)為1149 萬人次，較前一周上升20%。電影總票房為4.2 億元，較前一周上升26%。票房排名前十的影片如表4，其中奪冠影片為《地心引力》，票房占比達52.3%。
東興證券
電電影市場情況。賀歲檔“小數(shù)據(jù)”橫行�？偵嫌称恐挥�18 部左右，遠低于去年同期的25 部；單片投資最高的《掃毒》成本為1.2 億，在去年《一九四二》面前連土豪都算不上；古裝武俠片難覓蹤影，只�！端拇竺�2》一棵獨苗；張藝謀、徐克、陳凱歌們都失蹤了，馮小剛看著圍在身邊的寧浩、陳木勝，高處不勝寒；周迅、范冰冰、舒淇、徐靜蕾們倒是終于可以安心跨年了，《風暴》里的姚晨成了賀歲女王，帶著白百何、倪妮、劉亦菲們玩起過家家。
近期銀幕熱點�！稛o人區(qū)》網(wǎng)絡關注度最高，百度指數(shù)、電影網(wǎng)等專業(yè)電影網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示�！毒旃适�2013》、《私人定制》則位居其后。主要原因為，四年未上映的話題性，以及徐崢、黃渤的票房號召力。
渤海證券
國際上：培生集團同意3.82億英鎊出售Mergermarket；網(wǎng)絡廣告市場增速放緩，美國移動廣告增長127％。我國市場：據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，三季度中國網(wǎng)絡廣告市場突破50億；無錫廣告產(chǎn)業(yè)園建全國唯一互聯(lián)網(wǎng)廣告產(chǎn)業(yè)基地；樂視贊助《爸爸去哪兒2》，節(jié)目中將出現(xiàn)“樂視TV超級電視”的身影，合作費達4500萬；11.25-12.01內地票房3.6億，環(huán)比略降，《地心引力》1.4億蟬聯(lián)，要完成220億的票房目標，12月周均票房要達到5億，第三周即將上映的《私人定制》、《警察故事2013》配合圣誕檔期，值得期待。
國信證券
1、全國假日辦27 日公布3 個法定節(jié)假日調休備選方案，再次面向全國公開征求意見。目前保留春節(jié)、國慶黃金周的方案三支持率最高，超過50%。
2、根據(jù)深圳新聞網(wǎng)的報道，11 月28 日深圳機場T3 新航站區(qū)正式啟用。
3、據(jù)中國證券報報道，云南瑞麗有望納入自由貿易園區(qū)試點，發(fā)展旅游、免稅購物、教育培訓、文化體育娛樂、會展等現(xiàn)代服務業(yè)。
4、據(jù)11 月25 日中財網(wǎng)等媒體報道，上海市國資委有意引入新加坡的淡馬錫管理模式，進一步深化國資改革的決定有望于近期推出。
宏源證券
海洋旅游成旅游經(jīng)濟新增長點，2013年為中國海洋旅游年，以大陸型觀光產(chǎn)品為主的中國旅游走向海洋。赴韓游客提前破千萬，中國游客占三成。預計2015 年中國將成全球最大的商旅市場。郵輪旅游迎來最佳發(fā)展期，是我國旅游業(yè)增長最快的新亮點，是中國旅游業(yè)“十二五”時期重點發(fā)展的領域。四川興利達集團收購美國洛杉磯托倫斯市的萬豪酒店，中國企業(yè)掀起海外酒店并購潮。首旅旗下高端酒店“諾金”將拓展高端游。
三、 重點文化傳媒上市公司個股資訊
奧飛動漫（002292）：原創(chuàng)與收購雙輪驅動。公司自有IP 基本成熟，市場地位穩(wěn)固；通過收購豐富IP 體系。原創(chuàng)與收購雙輪驅動。公司自有IP 基本成熟，市場地位穩(wěn)固；通過收購豐富IP 體系。外延布局手機游戲，分享手游行業(yè)爆發(fā)性增長；漫游互動，增加盈利變現(xiàn)載體，最大化奧飛動漫產(chǎn)業(yè)鏈價值。預計14年推出4-5部動畫電影，人民幣4-5億元票房。公司收購的手游公司愛樂游與方寸科技有業(yè)界基礎，預計后續(xù)推出的手游大作有望創(chuàng)造高流水。借助孩之寶海外渠道，優(yōu)質玩具將打入北美歐洲，提升海外收入。
華策影視（300133）：12月1日華策影視與最世文化戰(zhàn)略合作新聞發(fā)布會—“一個來自未來的爆炸”召開，除《小時代》3、4外，在未來的五年內將與郭敬明合作5部電影，并且每五年制定一次新的合作計劃。其中《小時代3》將于12月正式啟動，定名為《刺金時代》，初步確定于2014年夏上映�！缎r代》3、4之后將針對最主流的年輕觀眾啟動青春魔幻史詩電影系列《幻城》。此舉為公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸之舉，看中主流娛樂消費人群年輕化背景下，最世文化年輕團隊的潛力。成立華策最世劇本原創(chuàng)中心，開展最世文化泛媒體傳播計劃，以及“新導演2+2”計劃。
光線傳媒（300251）：《四大名捕2》主打3D魔幻武俠題材，12月賀歲檔能否出現(xiàn)類似去年的單片行情值得關注。系列武俠、人氣演員和特效，前作在去年取得近2億票房，為后續(xù)提供保障，票房有望穩(wěn)中有升，預計2.3-3.36億元。拍片經(jīng)過靈活調整，作為光線的年度收尾大戲，由于《地心引力》等定檔，《四大名捕2》扯檔至6日，有助于票房發(fā)揮。
藍色光標（300058）：6日舉行了投資者電話會議。強調未來十年發(fā)展的三大戰(zhàn)略目標：數(shù)字化，國際化，增長目標：2012 年后的8-10 年內，收入實現(xiàn)10 倍增長。藍標收入原來主要來自客戶的公關市場預算，目前正向客戶的營銷預算上拓展。并購整合順利，前期收購的品牌表現(xiàn)穩(wěn)健。主要品牌博杰、SNK、今久2013年表現(xiàn)亮眼，可能超過業(yè)績對賭。并購依然是公司的核心戰(zhàn)略。IPO 重啟后市場普遍擔心公司并購戰(zhàn)略的實施難度增大，管理層認為無論從海外經(jīng)驗還是IPO 關閉前的并購市場情況來看，市場都無需過于擔心。
新華傳媒（600825）：上海新一輪國企改革總體方案呼之欲出，我們預期上海報業(yè)集團成立后，將在2014 年將成為上海文化國資整合的先行代表，為新華傳媒相關業(yè)務的重組、資產(chǎn)注入與新業(yè)務拓展提供諸多可能空間。公司已在電子商務等領域實現(xiàn)新業(yè)務拓展的初步成功，東重組后，公司將作為區(qū)域壟斷性的龍頭集團，因資源的集約性與發(fā)展的標桿性實現(xiàn)新的突破。
中青旅（600138）： 5日召開臨時股東大會。濮院項目落地，“微旅游”平臺價值顯現(xiàn)。濮院項目預計占地2000 畝，面積較烏鎮(zhèn)更大，定位更加高端。古北項目將打造京郊最成功微旅游景點，預計于元旦前后再次試營業(yè)，于4-5 月份正式推出迎接旅游旺季到來。遨游網(wǎng)升級，助力旅游業(yè)務“O2O”創(chuàng)新，具備巨大發(fā)展空間。收購烏鎮(zhèn)15%的股權，14 年業(yè)績高增速確定。
中國國旅（601888）： 于5日召開臨時股東大會。根據(jù)財政部10 月份文件，未來海南只會有兩個免稅店，其它區(qū)域不再受理離島免稅申請。三亞市為海棠灣國際購物中心，�？谑袨橛^瀾湖免稅店。海棠灣項目將于14 年8 月份開業(yè)，屆時三亞店將會關閉。預計14 年三亞離島免稅保持雙位數(shù)增長，海棠灣項目預計明年實現(xiàn)打平。免稅電子商務有望近期推出，酒店選貨，機場提貨。市內免稅店是大趨勢，國旅聯(lián)合青島進行試水。新旅游法利好大型國旅。
錦江股份（600754）： 10 月新開直營店3家,加盟店6家;有限服務型連鎖酒店平均入住率為85.77%,大幅超過12年同期2個百分點，經(jīng)營數(shù)據(jù)利好，自貿區(qū)催化下，利好公司位于上海地區(qū)的餐飲酒店預訂。新一輪上海國資改革方案將于12月初公布，無論從地點上海還是從業(yè)務餐飲酒店看，國企改革都將帶來巨大改善，業(yè)績預計增長10%-20%。迪斯尼公司在上海陸家嘴打造最大的迪斯尼旗艦店，15年開業(yè)，同時主題公園將于其后開園，帶來客流增長。
三特索道（002159）：公司12月6日晚間發(fā)布公告：12 月 5 日，當代科技通過深圳證券交易所大宗交易方式增持，占公司總股份的 4.17%。本次變更后，當代科技持有占公司總股份的 14.82%，成為本公司第一大股東。此次為一個月內第三次從孟凱手中承接公司股份，如果實際控制人武漢高科國有控股集團沒有實際動作，則意味著三特索道將由國有企業(yè)轉為民營性質，迎合國企改革的大潮，有利于公司管理層與公司利益的融合，激勵推進更加便利。由于新開業(yè)務虧損、財務費用高企等因素，公司主業(yè)承壓，但預計2014年融資解決情況下，財務費用壓縮，千島湖、梵凈山等項目增長良好，主業(yè)回升，但幅度不大。15年后主業(yè)增長預期更為明確。
宋城股份（300144）：公司杭州大本營經(jīng)營穩(wěn)健，宋城景區(qū)客流量穩(wěn)定，杭州樂園及爛蘋果樂園業(yè)績持續(xù)攀升，異地復制項目（三亞千古情）成功打響第一炮，預計2014年將實現(xiàn)盈利。2014年將繼續(xù)推出兩個復制項目，麗江和九寨項目。產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司積極探索城市演藝及輕資產(chǎn)的演藝輸出模式，在宋城景區(qū)周邊打造中國演藝谷，是整合上下游的有益嘗試。
騰邦國際（300178）：A 股市場屈指可數(shù)的商旅服務投資標的，公司依靠在外迅速擴張分銷渠道，有效形成了自己在機票代售領域內的議價能力，向中小企業(yè)提供較低成本的差旅管理（TMC）服務，且開展自身金融業(yè)務。目前中國旅游商務市場存在新生企業(yè)的空間，公司規(guī)劃今明兩年繼續(xù)收購中小商旅企業(yè)，并實現(xiàn)旅游服務線上線下融合。機票代理仍然是今明兩年貢獻業(yè)績的主力。TMC是公司當前發(fā)展的重中之重，預計年內收入同比將實現(xiàn)翻番。騰付通和融易行等金融業(yè)務盤活TMC業(yè)務資金鏈，預計明年將全面貢獻業(yè)績。
四、 券商觀點與深度分析
長江證券從 2014 衛(wèi)視廣告招標和節(jié)目編排研判電視內容產(chǎn)業(yè)投資價值
2014 央視、湖南衛(wèi)視、浙江衛(wèi)視等廣告招標情況仍屬樂觀。央視未公布總數(shù)據(jù)，我們判斷有10%左右的穩(wěn)健增長。央視今年招標方式有較大調整，大量資源改為簽約認購方式，因而公開招標部分不具備可比性，但二部分相加總金額我們預計仍超過去年158.8 億的水平，或達到170-180 億元。中標企業(yè)中消費類行業(yè)表現(xiàn)不俗，一定程度上反映了經(jīng)濟結構的變化和企業(yè)對明年經(jīng)濟形勢的樂觀預期。
湖南衛(wèi)視拿出約20%的少量資源招標，低價12億元，中標金額達17.58 億元，溢價率48%。招標的主要欄目為《我是歌手第二季》和《金鷹劇場》，不包括《快樂大本營》《天天向上》和新晉人氣節(jié)目《爸爸去哪兒》，因而整體更值期待。浙江衛(wèi)視拿出了約10 億標的資源，中標金額超過13 億，《中國好聲音》態(tài)勢依然強勁。整體來看招標數(shù)據(jù)反映電視仍保持最強的廣告媒體平臺的地位，短期之內對于電視廣告價值衰退的擔憂可以祛除，同時電視臺分化態(tài)勢趨明顯。
2014 年各大衛(wèi)視黃金時段擬播出電視劇出爐，我們對相關劇目的基本情況進行了統(tǒng)計。在納入統(tǒng)計的百余部劇目中，制作投資機構仍然延續(xù)比較分散的格局，一般一家機構僅貢獻一部劇，但華策影視、華錄百納、華誼兄弟、光線傳媒、新文化等五家影視上市公司參與投資發(fā)行的劇目均達到兩部或以上，而這些公司近期擬并購標的的作品也多部進入名單；綜合來看，依托于自身較強實力和上市后的資金優(yōu)勢，影視上市公司在電視劇端顯現(xiàn)出龍頭效應。同時，大劇獨播趨向于明顯，除湖南衛(wèi)視堅持獨播策略外，安徽衛(wèi)視、江蘇、浙江等衛(wèi)視也出現(xiàn)相當比例的獨播劇。流行數(shù)年的2 臺、4 臺聯(lián)合上星首播的方式迅速有變革之態(tài)。產(chǎn)生如下影響：
價格方面，多臺聯(lián)播所形成的高價格劇目的減少短期之內會對主要提供優(yōu)質劇的企業(yè)造成一定沖擊；而中長期來看，之前由于聯(lián)播劇的占比較大導致收視分流，單個衛(wèi)視收視率有下降趨勢，獨播興起后有望帶動單臺收視率的提升從而放大廣告價值，因而獨播優(yōu)質劇的價格一定會處于上升趨勢，此外首輪獨播劇二輪發(fā)行的價格會相對高，對首輪價格的下降形成一定補充。
數(shù)量方面，隨著獨播劇的數(shù)量增多，電視臺整體需求勢必增加，從而能更多消化產(chǎn)能，對于行業(yè)整體是個利好，而其中最受益的是量產(chǎn)符合衛(wèi)視播出標準同時性價比較高劇目的企業(yè)，產(chǎn)品品質和價格均符合衛(wèi)視獨播的定位，投資成功率有望得到提升。
興業(yè)證券聚焦龍頭崛起，把握改革機遇
跨年來看，形成板塊成長主動力的核心要素依然延續(xù)：經(jīng)濟轉型、消費升級帶來的長期機會；現(xiàn)階段行業(yè)處于較快成長期、具備相對成長優(yōu)勢；并購重組加速公司規(guī)模成長，三中全會再次強調促進文化產(chǎn)業(yè)兼并重組。從這個角度來看，中長期而言傳媒行業(yè)依然具備持續(xù)向上的動能。
中國傳媒行業(yè)目前正處在加速整合的階段，雖然短期受政策及部分事件性影響有所波折，但大勢不改。1）內容環(huán)節(jié)的整合在手機游戲、影視、動漫制作等領域表現(xiàn)的尤為突出，核心在于對上游優(yōu)質創(chuàng)作和版權資源的鎖定，這種趨勢在明年將在體量、頻次、行業(yè)、區(qū)域等方面都有大幅度提升。2）渠道方面電視和PC 互聯(lián)網(wǎng)格局已定，IPTV、OTT 等新的渠道在快速成長；同時新渠道對傳統(tǒng)渠道的替代正在深化，典型代表即互聯(lián)網(wǎng)金融。3）已經(jīng)可以看到上下游整合的嘗試，并以新媒體領域為主。4）文化體制改革開始啟動，推動國有文化類企業(yè)之間的重組，中長期而言有望重塑整個國有文化體系。
渤海證券 新股發(fā)行改革意見出爐，行業(yè)估值下行風險增加
11 月30 日，中國證監(jiān)會3 下午召開新聞發(fā)布會，發(fā)布關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見。證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，意見發(fā)布后，需要一個月左右的時間進行相關準備工作，2014 年1 月，預計將有50 家公司陸續(xù)完成上市。
據(jù)證監(jiān)會最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至11 月28 日，已過會企業(yè)有83 家。其中，創(chuàng)業(yè)板43 家，傳媒行業(yè)有2 家企業(yè)過會，分別是思美傳媒和中航文化，行業(yè)均屬于營銷服務板塊中的廣告行業(yè)。
IPO 開閘對行業(yè)的主要影響有三點：
1、傳媒板塊個股由于其成長性和稀缺性，受到資金關注較多，而隨著IPO 重啟，投資標的增加，場內資金會發(fā)生轉移，短期行業(yè)的估值下行風險較大；
2、行業(yè)并購方面，一些原已放棄上市、尋求被收購的公司又重新開始準備IPO，而目前部分上市公司出現(xiàn)了并購重組進度受阻的情況，因此行業(yè)并購熱的現(xiàn)象可能會轉冷，同樣會導致估值下行的壓力；
3、長期來看，行業(yè)龍頭越做越強的趨勢更加明顯，目前傳媒行業(yè)在整體市值為6 千多億元，占全部A 股比例為2.25%，占比仍然偏小，上市公司的增加會加大行業(yè)在資本市場的影響力，直接融資渠道的放開將有利于緩解行業(yè)的資金緊張的現(xiàn)狀，促進行業(yè)的發(fā)展。
中信證券 IPO 重啟對傳媒文化行業(yè)影響點評接受市場沖擊
2013 年11 月30 日下午，證監(jiān)會舉行新聞發(fā)布會，發(fā)布關于《進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，對于傳媒行業(yè)相關影響，我們點評如下：
目前排隊上市的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，IPO開閘預計導致資金分流。另一方面根據(jù)《意見》，未來新股發(fā)行由審批制逐漸轉向注冊制，股票供給將增加，預計即期將沖擊傳媒板塊估值。
在板塊受到短期沖擊之后，我們認為2014 年傳媒板塊行情整體將呈現(xiàn)前低后高，個股經(jīng)過去偽存爭，行情表現(xiàn)分化。具體來講，我們看好互聯(lián)網(wǎng)、影視內容和整合營銷為代表的新媒體板塊，以及積極進行數(shù)字化轉型和進一步深化改革的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。邏輯有四：內生文化需求，科技創(chuàng)新推動，并購外延發(fā)展，國企改革與轉型。
在重啟的首批50 家公司中，傳媒上市公司包括中航文化和思美傳媒，兩家公司都屬于廣告行業(yè)代表性公司。廣告行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長，整體市場規(guī)模接近3000 億，2013 年增速有望達到10%。
中信證券國企改革大幕啟，旅游行業(yè)增活力
國企改革我們認為將是其中推進速度最快的領域之一，近期，市場關于國企改革方案推出預期升溫，對于旅游業(yè)產(chǎn)生影響。
國資背景主導，旅游板塊受益改革政策紅利。目前中信餐飲旅游板塊30 家上市公司中，8 家為民營企業(yè)，其余均是國資背景，國資企業(yè)市值占比達80.2%。國企改革的大背景下，對于旅游行業(yè)這種業(yè)務是競爭性、股權結構卻十分不市場化的行業(yè)來說，是非常有利的變革契機。從改革方向來看，我們認為改革預期主要集中在股權結構改善（允許民資進入國企壟斷領域、引入市場化機制完善股權結構等），企業(yè)資源管理效率提升（啟動股權激勵等）以及資產(chǎn)整合（國企業(yè)層面的企業(yè)合并或集團資產(chǎn)整體上市）幾條主線。
國企改革有望助力經(jīng)營效率提升。憑借高效的連鎖制度，可以看到大多數(shù)優(yōu)質港股、美股旅游餐飲公司的費用支出占比并不高，但A股國有旅游上市公司，費用率大多在較高水平。股權結構改善對提升公司效率、釋放盈利能力會有切實有效的體現(xiàn)，無論是在戰(zhàn)略執(zhí)行、市場規(guī)模提升，還是費用壓縮深挖內潛方面，均有較大的空間。
雖然改革成果需要長期檢驗，但短期來看，“國企改革”預期升溫，有望催化相關標的估值先行提升。
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